联交所去年底刊发《有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议》，其咨询期于本月19日完结。香港投资基金公会行政总裁黄王慈明表示，该会普遍支持咨询文件提及的各个建议，包括回拨机制建议中的两个方案、基石美国彩票种类禁售期可“分阶段解禁”等，但不应允许上调发售价范围10%。至于成立场外交易（OTC）市场，该会认为此值得探讨，惟现阶段成立OTC言之尚早，该会冀日后可参与相关研究及讨论，以提供建议。

▲基金公会支持IPO降回拨比例，称散户持货期较短，造成股价波动。

两个回拨机制方案均支持

是次咨询文件提及的回拨机制建议引发市场争议，联交所建议给予上市发行人弹性，发行人可选择将初始公开认购比例设为5%，回拨上限由现时最高的50%降至20%；或将初始公开认购比例设为10%至50%，但没有回补机制 。

香港投资基金公会认为，该两个方案都合理，并考虑到发行人要求、市场美国彩票种类结构组合，以及过往认购情况。黄王慈明解释，建簿及专业美国彩票种类难以获得新股分货，而抽中新股的散户通常持货期较短，会造成股价波动，或令专业美国彩票种类却步投资，因而衍生股票市场问题。现时香港有约2,000只股票，当中9成交投来自200至300只股票，个别股票交投量少会带来其他问题。

该会认为应从源头着手，如果IPO机制更建全，可吸引倾向以基础因素选股的长线美国彩票种类，并非短炒，对市场整体健康发展及流通性有积极作用。她又引述投委会2021年的调查结果指，逾5成参与IPO的散户会当日或一个星期内出货。

她续解释，现时个人及散户在股票市场的参与度约10%，远低于回补设立时，故该会过去一直呼吁是否需要审视回补机制，以配合市场发展及美国彩票种类基础。她提及，散户及机构美国彩票种类并非互相排斥，在投资市场中，所谓的机构美国彩票种类最终都是代表散户或养老金等，向这些美国彩票种类负责，冀找到最佳投资机会，而基金经理有时间及专业，为整体美国彩票种类争取最好的价格。至于证监会早前发通函限新股最多借9成孖展，她相信联交所会就此有相关考量。

不应允许上调发售价10%

咨询文件建议，允许发行人可在毋须延迟招股时间表下，将最终的IPO价格上调发售价范围10%。该会认为不应允许上调价格，应维持现时机制。她解释，上调价格的实际操作较难，此将影响基投分配，以及为其他美国彩票种类带来不确定性，加上招股至挂牌的时间表紧迫，重新审视各方分配会带来很多不确定性。

不过，该会赞同允许基投相关证券“分阶段解禁”，当中一半的股票可于上市后3个月解禁，而另一半可于上市后6个月解禁，此为合当做法，亦可增加自由流通量，但建议要清晰列明解禁日。

值得探讨设立OTC市场

联交所亦就应否在港设立OTC市场征求意见，让包括因未能符合持续公众持股量规定等原因，而被除牌的发行人的证券（例如股份）及其他不同的证券进行交易。她表示，一般而言，股票停牌会对美国彩票种类带来不便，“离不到场、出不到货”，基金亦难以处理估值及计价，又指“大家都不想见到停牌”。

该会认为，OTC市场可让美国彩票种类出货，此值得探讨，惟现阶段成立OTC言之尚早，赞同联交所做深入研究，包括平衡成本效益、美国彩票种类保障、交投等是否可行，另香港投资基金公会冀日后可参与相关研究及讨论，提供建议，又认为“唔好照搬美国（OTC市场）做法”，因为当地市场有其他配套配合。

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