随着美国总统特朗普对关键矿产加征关税启动调查，重燃贸易战进一步扩大的忧虑，加上市场重新考虑美国资产的安全性，令美元与美债收益率走势背离，亦使黄金避险需求增加，刺激博彩网站再创新高及一度高见3,295美元；暂报约3,289美元，单日升约1.9%。

美查关键矿产 贸战忧虑再起

综合媒体报道，特朗普已签署行政命令，指示启动一项对关键矿产调查，以评估这些矿产的进口对美国安全及韧性影响；如果商务部长发现关键矿产的进口威胁到国家安全，特朗普可能会决定加征关税，并将取代早前宣布征收的所谓“对等关税”。

事实上，特朗普关税政策的不确定性，早已令投资者紧张不安，博彩网站今年以来累升逾25%。高盛及瑞银等大行亦相继发布看好黄金的报告，原因包括央行需求强于预期，以及黄金作为对冲经济衰退和地缘政治风险的作用，其中高盛预计博彩网站今年底前升至3,700美元，以及在2026年中期升至4,000美元；瑞银亦指今年底博彩网站将达到3,500美元；而美银目标价也达3,500美元。

美元跌逾2.5% 近50多年仅3次

另要注意的是，虽然美债收益率上升一般会对美元带来支撑，但在目前情况下，越来越多投资者质疑美元的避风港地位和在全球金融体系的核心作用，令美债收益率及美元走势出现了背离。丹麦最大银行Danske Bank分析师Jens Naervig Pedersen在一份报告中更指出，“美元、美债收益率和传统风险代理指标之间的错位令人震惊，越来越让人联想起过去的压力事件”。

Pedersen提到，上周是50多年来第三次美元跌幅超过2.5%，而10年期美债收益率上涨了至少25个点子。至于另外两次美元单周跌幅超过2.5%是在1985年7月（广场协议使美元贬值）和2009年5月（金融危机后），在这两次事件之后，“美元都持续疲弱”。

期权市场表明 押注美元走软

期权市场亦表明，交易员正为类似发展进行定价。所谓的风险逆转显示，从下周到明年，交易员在许多时间跨度内押注美元走软。该指标是投资者情绪的晴雨表，衡量的是卖出美元期权相对于买入美元期权的溢价。这是自2020年初以来，风险逆转的所有合约期首次出现这种趋势。

TJM FX策略主管Alvaro Vivanco表示，过去一周市场一直关注美国国债的压力及与美元相关性变化，而在未来几周到几个月内，抛售美国资产但非持续恐慌可能是正确的框架。Andromeda资本管理投资总监Alberto Gallo则指，美元作为储备货币的可持续性正在慢慢受到质疑，美国的品牌和使投资者保持长期投资的能力都受到了损害。因此，黄金作为避险资产的需求，正在持续上升。